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特朗普的政策是影响通胀的关键变量，我们预计基准情形是， 1），明年驱逐50~100万人，且新的非法移民流入大幅降低。 2）2025年美国对华商品征收的平均关税税率提升20个百分点。 3）减税永久化的法案在明年下半年通过，但对经济的边际影响不大。

在基准情形下，预计2025年美国CPI同比增速全年平均2.6% ，节奏上呈“V型”走势，在年中降至2%、年末回升至3.4%。

小概率情形下，若关税和移民政策力度大超预期，那么CPI同比增速可能在明年下半年升至3.5%~4%区间。




Q4：居民消费 马其顿电话号码列表 韧性会持续吗？
关税有多大影响？

2024年美国消费维持韧性，得益于居民部门强劲的“两张表”。

居民消费支出=居民可支配收入×消费倾向，其中，“现金流量表”反映了可支配收入、“资产负债表”则影响消费倾向。

疫后美股和房价的大幅上升，居民部门的总资产持续扩张，从2019Q4至2024Q2，居民部门的股权资产累计增长了49.4%，房地产资产累计增长了61.3%。



此外，由于2020-2021年利率维持极低水平，降低了购房成本，居民的负债端压力也较小，截至2024Q2偿债支出占可支配收入的比例略低于疫前。